看成传统药企龙头，恒瑞医药2024年二季度事迹照旧规复至集采前。这背后的窍门有两条，一是纵情转型发展改换药，不休推出新药上市，二是坚握国际化政策，加速推收支海，国际商场正在成为第二增长弧线。

恒瑞医药2023年和2024年一季度天然规复正增长，但营收仅有个位数低增长。跟着2024年中期事迹的涌现，恒瑞医药二季度营收和利润双双规复至集采前的高增长。

8月21日晚间，恒瑞医药发布2024年半年报，公司上半年罢了营业收入136.01亿元，同比增长21.78%；净利润34.32亿元，同比增长48.67%；扣非净利润34.90亿元，同比增长55.58%。

从单季度来看，恒瑞医药2024年二季度罢了营业收入76.03亿元，同比增长33.95%；净利润20.63亿元，同比增长92.94%；扣非净利润20.50亿元，同比增长100.32%。而公司一季度营收和净利润同比增速分别为9.2%、10.48%。中报发布次日，恒瑞医药股价收盘上升3.83%，总市值2802亿元。

改换药快速增长

恒瑞医药主营业务分为仿制药和改换药两大板块。

2024年上半年，恒瑞医药仿制药板块收入仍略有下滑。

2024 年 3 月驱动践诺的第九批国度集采波及居品打针用醋酸卡泊芬净收入同比减少 2.79 亿元；地方集采波及的居品中，碘佛醇打针液、吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱打针液销售额同比减少2.76亿元。

在仿制药板块营收下滑的情况下，恒瑞医药举座营收仍然罢了较快增长，主要受益于改换药上半年收入达 66.12 亿元(含税)，罢了了同比33%的快速增长。

恒瑞医药改换药快速增长，主要受益于居品发力。

2024年上半年，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等进入医保后住院速率加速，罢了快速放量；阿得贝利单抗虽尚未纳入国度医保目次，但其显赫提高患者总生活期，多地普惠性惠民保已将其纳入特药报销目次，收入孝敬进一步扩大；海曲泊帕凭借“快速升板，安全高效”的品牌定位及口服给药上风，获得多项临床指南保举，不休培植居品影响力，销售收入握续褂讪增长；卡瑞利珠单抗、吡咯替尼及阿帕替尼等上市较早的改换药，跟着新允洽症的不休获批及上市后参议蓄积的翔实循证医学把柄，上半年也有一定的销售增量孝敬。

恒瑞医药改换药居品大放异彩，离不开公司从传统药企向改换药转型的执意决心。看成老牌龙头药企，公司畴昔营收组成一直以仿制药为主。最近几年，仿制药板块增长堕入瓶颈。因此，发展改换药成为恒瑞医药破局解围的势必采选。

畴昔几年，公司握续加大改换力度，守护较高的研发过问，2021-2023年研发过问金额分别为62.03亿元、63.46亿元、61.5亿元，2024年上半年研发过问38.6亿元。

研发过问终于获获取报。2024年上半年，恒瑞医药改换药罢了收入66.12亿元，收入占比从2022的40.5%培植至48.6%，预测2024年全年改换药占比将达到50%。与此同期，在改换药苍劲增长下，公司2024年二季度营收和净利润双双规复集采前的高增长。总体来看，恒瑞医药改换药转型照旧奏凯。

对于恒瑞医药改换药板块将来远景，券商依然比拟乐不雅。华源证券发布研报以为，目下恒瑞医药已有17款改换药上市，其中海曲泊帕、瑞维鲁胺、达尔西利等重磅品种进入医保后销售增速迅猛。公司共逾20款改换药管线处于III期或NDA阶段，遮蔽肿瘤、自免、代谢、大慢病等稠密限制，预测2024年有望获批10款以上改换药，包括IL17A、JAK等大品种，公司2024年改换药销售占比有望达50%。后续GLP-1、ADC等在研大品种有望在将来1-3年内获批上市，驱动公司新一轮事迹增长。

在2024年中报发布同日，恒瑞医药公告推出2024年职工握股规划。本职工握股规划拟受让公司回购股份的数目不杰出1220万股，约占职工握股规划草案公告日公司股本总和的0.19%，受让价钱为21.20元/股。参加本职工握股规划的职工总东说念主数预测不杰出1203东说念主，其中公司董事、监事、高档处分东说念主员不杰出18东说念主。

本职工握股规划的探员规分裂为公司事迹探员规划与个东说念主绩效探员规划，结合公司事迹探员与个东说念主绩效探员的效劳，详情各解锁批次内握有东说念主最终解锁的方向股票权益数目。

其中，公司层面的事迹探员规划包括改换药销售收入、新分子实体IND获批数目、改换药申诉并获得受理的NDA苦求数目(包含新允洽症)三项。对于改换药销售收入，探员要求2024-2026年改换药收入(含税)分别不低于130亿元、165亿元、208亿元。

中航证券以为，恒瑞医药发布新一轮股权激发规划，有望建造、公司、股东和职工的利益分享机制的同期，调度职工的积极性和创造性，提高职工凝华力和公司竞争力。此外，公司本次激发规划遮蔽规模较大，激发工夫较长，解锁条件较高，彰显公司快速、可握续发展信心，也可为公司留下优质东说念主才，进一步增强公司的中枢竞争力。

国际化进度加速

改换药出海是推动恒瑞医药规复高增长的另外一个紧迫身分。

2024年上半年，恒瑞医药已将收到的Merck Healthcare 1.6亿欧元对外许可首付款阐发为收入，主要波及居品为 1 类新药 HRS-1167 片(PARP 扼制剂)和打针用SHR-A1904(CLDN18.2 ADC)边幅，进一步推动酌量事迹规划增长。

与此同期，恒瑞医药5月17日公告称，公司将具有自主学问产权的GLP-1类改换药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729在除大中华区之外的环球规模内开采、坐褥和生意化的独家权力有偿许可给好意思国Hercules公司。根据公约条件，好意思国Hercules公司需向公司支付首付款和近期里程碑款合计1.1亿好意思元，临床开采及监管里程碑款累计不杰出2亿好意思元，销售里程碑款累计不杰出57.25亿好意思元，及达到本体年净销售额低个位数至低两位数比例的销售提成。看成对外 许可交游对价一部分，公司将取得好意思国Hercules公司19.9%的股权。

根据恒瑞医药2023年报，公司统统达成了总交游金额超40亿好意思元的5项授权融合，累计罢了10项改换药国际授权。也即是说，恒瑞医药2024年以来的第一笔交游就已杰出2023年全年的总和。

这诠释，恒瑞医药国际化进度加速股东，改换出海成为事迹增长第二引擎。

跟着上述公约的落地，恒瑞医药对Hercules公司的授权收入，将会在后续报表中渐渐体现出来，进一步增厚国际事迹。

除了对外授权之外，恒瑞医药国际自主研发也值得期待。2024年中报表示，公司多个边幅在好意思国、欧洲、亚太等国度和地区获得临床教师经验，申诉期内，三个ADC品获得好意思国 FDA 授予快速通说念佛验(FTD)。

改换药出海对准的是环球商场。环球改换药商场广泛，而中国改换药商场仅占环球的3%，存在巨大的商场拓展空间。通过“出海”，药企不错战争到更浩繁的商场，罢了居品的生意化，从而获得更大的生意价值。

国盛证券以为，恒瑞医药已渐渐走出集采的伙同影响。跟着改换药生意化梯队握续丰富，改换药销售收入占比预测将渐渐培植，拉动公司恒久发展，国际布局则开辟更浩繁空间。公司平台布局塌实、改换研发有序、空洞实力肃肃。优秀研发智商、深刻国际化视角访佛苍劲商场销售，深度转化值得期待。

与此同期，国度政策也在纵情解救改换药发展。2024 年国务院《政府责任申诉》提议，要加速改换药等产业发展露出 porn，积极打造生物制造等新增长引擎，同期制定将来产业发展有规划，开辟人命科学等新赛说念。改换药看成新兴产业过错时势，初次出当今政府责任申诉中。2024 年 7 月，国务院常务会议审议通过《全链条解救改换药发展实施决策》，充分体现放洋家对推动改换药全产业链洞开改换的决心，改换药发展生态有望得到全所在完善。